2025年，打响第一枪的是创业板的天元宠物（301335.SZ），而并购标的则是曾挂牌新三板，2023年6月还接受上市辅导的淘通科技。

　　按照公告，3月3日开始停牌的天元宠物将在不超过10个交易日的时间里，披露此次交易方案，也就是最晚3月17日复牌开市。

　　上市公司重大并购自然是有一定概率的失败风险，不过从公开信息来看淘通科技主要的利益相关方是复星集团旗下的复星开心购、李涛、广州乐淘投资合伙企业（有限合伙）、广州悠淘投资合伙企业（有限合伙）等大股东。

　　实际上，作为并购方的天元宠物要面对的淘通科技最主要的关联方就是复星开心购和公司创始人、法人代表李涛。利益关联方少，并购谈判结果应该会偏向成功的概率更大。

　　淘通科技是一家全球快消品电商，以天猫、京东、唯品会等综合电商平台为核心运营渠道，以小红书、抖音、快手等为新兴渠道切入点，建立全域一站式销售和营销网络。

　　其服务客户不乏如士力架、益达、百事、乐事、宝洁等国际一线快消品牌，还有如美士猫粮、皇家宠物食品等。

　　不难看出淘通科技在国内电商运营领域有着扎实的经验与资源，又是准IPO公司，总体资产质量应该不错。对于天元宠物的并购动机而言，“补强国内市场”则是早就划下的那个重点。

　　2024年前三季度，天元宠物海外销售收入占比公司总营收高达93%。事实上，外销是公司自带的优势基因，20年前的创业阶段就是靠代工和出口退税的模式起家。

　　而从2017年—2023年营收数据看，外销占比总营收的趋势是在明显下降，这也是因为内销市场成为公司的另一个主战场。

　　如此看来，通过并购淘通科技来强化国内电商渠道，就是天元宠物最合理的动机了。

　　无论结果如何，至少我们可以从中看到公司是有着清晰战略打法，去推高增长天花板的。

　　宠物经济是一个涉及宠物食品、用品、医疗、饲养、培训、美容以及宠物保险等多个细分领域的产业集合，预计2027年全球宠物市场规模将达到3500亿美元。

　　就天元宠物所主营的宠物用品市场来看，2027年全球市场规模预计为677亿美元，复合年均增长率为3.03%（数据来源：《2024宠物用品市场洞察报告》）。

　　677亿美元，差不多近5000亿元人民币的未来市场量级，天元宠物的主赛道空间不可谓不大。

　　2003年成立的天元宠物经过20多年积累，拥有丰富的全球市场销售渠道与客户资源，产品主要的出口地为美国、德国、澳大利亚等几十个国家和地区。恒峰娱乐app

　　作为国内宠物用品领域头部企业，天元宠物源源不断将猫爬架、宠物窝垫、宠物牵引绳、宠物刷子等多品类产品送进沃尔玛、TRT SHOP等大型连锁零售商以及大型宠物用品连锁店等，“外销之王”倒也贴切。

　　只是北美及欧洲澳洲成熟市场虽大，竞争者众不说，市场话语权和游戏规则也是由玛氏、雀巢等国际品牌大厂所把持。

　　诸如天元宠物等中国企业虽沉淀已久，但仍处于产业链中低端位置上，品牌也是弱势。不过，这是历史发展路径所决定的。

　　要知道新千年伊始，加入世贸彻底打开了中国产品的外销之路。天元宠物也正是在那个阶段上创业起家，靠代工和出口退税模式赚钱的。

　　对国际市场的路径依赖倒也不是什么大问题，但发展的转折出现在2017年特朗普出任美国总统之后，一系列的全球贸易规则、政策的大震荡，以及汇率动叠加疫情带来的需求影响。

　　这些影响因素至今仍在持续，外向型中国企业要能保持稳健发展，那就必须增加支撑增长的确定性因素。

　　因此在天元宠物身上发生的变化就是宠物用品外销的营收占比，在2020年之后有了一个顺势转变。而借国内宠物经济升温，公司又将宠物食品作为开拓国内市场和利润来源的新赛道。

　　2022年财报显示，公司境内宠物食品业务增长了54%。预计并购淘通科技之后，公司会继续扩大宠物食品领域的拓展计划。

　　不过，三季报中天元宠物外销占比营收又拉高到了93%，似乎也预示着全球宠物用品市场仍有着足够充裕的大空间。

　　3%左右的复合增长率虽然看起来并不高，但全球市场规模的基数也足够大，更重要的是潜在的结构性机会是需要国内宠物用品企业抓住和实现超车的。

　　比如亚太地区和南北地区的新兴市场增速超过了北美等成熟市场，潜力大有可挖；比如宠物用品领域更细分的宠物家具，宠物玩具以及清洁用品等方向，市场需求快速增加；再比如智能化带动的宠物用品升级，也是不容错失的机会。

　　细扒天元宠物的公开信息，公司也表示要抓住宠物经济机遇，完善产品线布局，全面实现产品结构升级，并优化公司利润来源，增强市场竞争力。

　　2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3000亿元人民币，同比增长了7.5%，城镇宠物犬猫总数超1.2亿只（数据来源：《2025年中国宠物行业白皮书》）。

　　从消费结构来看，这3000亿元的宠物消费市场中，宠物食品占比52.8%，宠物医疗占比28%，而宠物用品则占比12.4%。

　　从毛利率来看，宠物医疗〉宠物食品〉宠物用品。宠物医疗一般都保持35%以上的毛利率，而宠物食品企业毛利率则在30%左右，宠物用品则在20%左右。

　　目前，A股市场主营为宠物行业的上市公司共有7家，主要覆盖宠物食品、用品、医疗等细分领域，其中大部分是集中在宠物食品领域。

　　拥有“麦富迪”品牌的乖宝宠物（301498.SZ），毛利率高达36.8%；中宠股份（002891.SZ）的宠粮业务国内销售毛利率也在26.89%；而聚焦高端宠物食品的佩蒂股份（300673.SZ），毛利率则接近31%，这与其境外ODM业务占比较高有关（均为2024年三季度数据）。

　　而与天元宠物的主营结构类似、可比的，是“宠物牵引用具第一股”的源飞宠物（001222.SZ），两者都是从“用品”向“食品”延伸，双轮驱动增长的。

　　2024年前三季度，天元宠物营收20.35亿元，同比增长33%，但其扣非净利润却只有4154.71万元，增速同比下降14.49%。实际上，这已经是公司连续7个季报出现扣非净利润下滑了。

　　相较而言，尽管源飞宠物2024年前三季度营收9.31亿元，不到天元宠物的一半，可其扣非净利润为1.16亿元，却是天元宠物的2.8倍。

　　毛利率指标比较，天元宠物仅17.63%，源飞宠物则高出近5个百分点。毛利率上的差异，恒峰娱乐app让天元宠物有了更大的变革动机。

　　如何让公司的宠物食品业务分羹国内市场，这是解决天元宠物拓展品类，优化利润来源，改善盈利能力的关键。解决这个问题，现在似乎就差一张淘通科技的电商牌了。

　　毕竟不爱结婚生娃，但对养宠物陪伴的年轻消费族群，他们早就依赖电商来采购宠物食品用品。抓住年轻消费族群的消费习惯和消费偏好，天元宠物才有内销的发力点。

　　上市公司公开信息，天元宠物以宠物用品的设计开发、生产和销售业务为基础，拓展宠物食品业务，产品涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、服饰、电子用品等宠物用品全品类。

　　宠物用品虽然大部分产品的生产制造难度不高，但因为其品类多、规格多、标准化程度低，因此可靠性、及时性、多样性等多方面对供应商的生产组织供应能力挑战很大。

　　因此，大规模、全品类、综合型的宠物用品供应商也并非那么容易修炼出来。天元宠物之所以能够行业称王，核心竞争力正是在于其供应链管理体系建设最为完善。

　　天元宠物通过建立基于严格遴选、过程检查、持续考核的供应商准入与管理体系，以保障众多品类宠物用品的可靠、稳定、及时供应，从而满足客户订单呈现的产品货号多、采购频次高的需求。

　　但问题是供应链管理上的优势并不能持续推升其产品毛利率，缓解对冲增收不增利的焦虑。

　　而在宠物食品业务上，天元宠物主要依赖海外品牌授权在国内销售，自主品牌影响力较弱，这在一定程度上限制了产品毛利率的提升。

　　就宠物食品的市场竞争趋势而言，乖宝宠物、中宠股份等本土企业都在持续发力中高端市场，通过自有品牌建设以期获得更大的市场份额和更高的产品溢价。

　　所以从这个角度来说，天元宠物引进产品内销宠食，补缺、占位尚可，要进一步改善盈利质量可能还是略显不足。

　　2024年“618”期间，天猫智能除味器、喂食器、猫砂盆销售额同比分别增长330%、230%、140%。有行业分析认为，全球宠物用品市场正呈现“消费升级+科技驱动”的双主线增长，中国作为增速最快的市场，正通过智能化、高端化及政策支持实现结构性升级。

　　2024年三季报显示，公司研发投入2140.83万元，较2023年同期增长21%。研发投入占营收的绝对值并不高，意味着仍有继续加大投入的空间，但这同样会对上市公司业绩带来压力。

　　更为关键的是，小米、美的这样的3C、家电企业，开始觊觎智能宠物设备市场，一旦巨头入局，中长期必然会对天元宠物带来强劲冲击。

　　短期等待并购整合的结果与协同效应，中期看公司在智能化产品上的动作，长期则要进一步观察品牌向上的战略规划与执行，总之实现留给天元宠物的时间并不多。

　　本文仅代表作者的个人观点，不构成任何投资建议。文中涉及数据信源来自市场公开信息或作者认为权威可信的第三方机构；本文海报设计为《多肽链》原创设计制作。返回搜狐，查看更多